Die Europäische Zentralbank (EZB) und das Europäische System der Zentralbanken (ESZB) sprechen sich dafür aus, die in MiCA vorgesehenen starren Mindestanteile an Bankeinlagen für Stablecoin-Reserven zu streichen und sie durch ein auf Liquidität ausgerichtetes Regime zu ersetzen. Nach der geltenden MiCA-Vorschrift müssen Emittenten von E-Money-Tokens und asset-referenced tokens für nicht-signifikante Tokens mindestens 30% der Reserven als Bankeinlagen halten, bei signifikanten Tokens sind es 60%. Die EZB argumentiert, dass solche prozentualen Vorgaben eine direkte Verknüpfung zwischen Emittenten und Kreditinstituten herstellen und Banken bei massenhaften Rückgaben in Liquiditätsstress bringen könnten.
Statt fester Einlagenquoten unterstützt das ESZB Mindest-Liquiditätsschwellen, wonach ein definierter Anteil der Reservewerte innerhalb von ein bis fünf Arbeitstagen fällig sein sollte. Als mögliche Instrumente nennt das Papier Overnight-Repos und kurzfristige Staatsanleihen. Es verweist zudem auf einen EBA-Entwurf von 2024, der für signifikante Stablecoins 40% der Reserven mit Ein-Tages-Laufzeit und 60% mit Fünf-Tages-Laufzeit vorsah, für nicht-signifikante Tokens entsprechend 20% und 30%.
Die Zentralbanken wiesen außerdem auf erhebliche Durchsetzungsprobleme hin: Trotz Inkrafttreten von MiCA können nicht-konforme Krypto-Firmen weiterhin EU-Kunden erreichen. Ein Übergang zu Liquiditätskennzahlen würde die Compliance-Belastung und das Konzentrationsrisiko gegenüber Banken verändern, lässt jedoch die Frage der praktischen Durchsetzung offen.
Vorschlag zur Ausweitung des Zinsverbots
Die neuen Unterlagen zeigen, dass die europäischen Zentralbanken die MiCA-Verbote für Stablecoin-Vergütungen über direkte Zahlungen hinaus auf Kreditvergabe, Aufnahme von Krediten und Staking erweitern wollen, da solche Konstrukte Stablecoins in verzinsliche Anlagen verwandeln können. Das ESCB macht deutlich, dass indirekte Renditen bestehende Beschränkungen umgehen und die regulatorische Trennlinie zwischen elektronischem Geld und Bankeinlagen verwischen könnten; elektronisches Geld solle vorrangig als Zahlungsmittel dienen und nicht als Sparform. Daher solle das Verbot sowohl direkte als auch indirekte Vergütungsformen abdecken.
Marktseitig äußert sich dies bereits in gedämpfter Erwartungshaltung: Eine Analyse meldet, dass die Preisbildung für Ethereum eine niedrigere Wahrscheinlichkeit widerspiegelt, höhere Niveaus bis Ende 2026 zu erreichen, was auf die durch die Ausweitung entstehende regulatorische Unsicherheit zurückgeführt wird. Die neuen Berichte ergänzen die vorherigen Vorschläge um einen klaren Drang der Zentralbanken, Umgehungsmöglichkeiten über Lending und Staking zu unterbinden, parallel zu den bereits diskutierten liquditätsorientierten Reserveregeln.
Ausgeweitete Regulierungsvorschläge
Die neuen Meldungen erweitern die Diskussion um konkrete Regulierungsansätze: Die Europäische Bankenaufsicht (EBA) fordert nun, dass Krypto‑Kreditvergabe und Dienste, die Zugang zu DeFi‑Kreditprotokollen vermitteln, in den Anwendungsbereich von MiCA einbezogen werden. Die EBA schlägt Maßnahmen wie Eignungstests für Nutzer, Hebelbegrenzungen, erweiterte Offenlegungspflichten, mögliche Beschränkungen für Kredite, die sich auf asset‑referenzierte oder E‑Geld‑Token beziehen, und ein Zertifizierungsregime für DeFi‑Lending‑Protokolle vor. Bevor MiCA geändert wird, solle die Kommission eine Kosten‑Nutzen‑Analyse durchführen. Die EBA verweist darauf, dass Krypto‑Kreditaktivitäten in mindestens 16 Mitgliedstaaten zunehmen und dass leichterer DeFi‑Zugang über Krypto‑Dienstleister und KI‑Werkzeuge die Grenzen zwischen zentralisiertem und dezentralisiertem Finanzwesen verwischt. Diese Empfehlungen ergänzen den Vorstoß von EZB/ESCB zur Ablösung fester Bankeinlagenquoten durch kurzlaufzeitige Liquiditätsanforderungen und unterstreichen frühere Branchenwarnungen, etwa jene des Tether‑CEO Paolo Ardoino aus 2024, im Zuge des Versuchs, sowohl die Konzentrationsrisiken bei Reserven als auch kreditartige Risiken aus Krypto‑Hilfeleistungen zu adressieren.