Metaplanet Optionsbestand und Führungs-Governance-Krise

Im Zentrum der Kontroverse steht Metaplanets Series-10-Programm für Vorstands- und Mitarbeiteroptionen sowie die daraus resultierende Governance-Debatte. Die Series-10-Rechte waren ursprünglich auf rund 46 Millionen zugrunde liegende Aktien ausgelegt, doch ein automatischer Anpassungsmechanismus, der an die vollständig verwässerte Aktienzahl gekoppelt war, ließ den potenziellen Pool auf 319.464.000 Aktien anwachsen. Metaplanet strich diese automatische Anpassung und fixierte den Pool am 18. August 2026 auf diesem Niveau. Kritiker weisen darauf hin, dass etwa 273 Millionen dieser potenziellen Aktien infolge der Umstellung auf eine Bitcoin-Treasury-Strategie entstanden sind; Aktionäre fordern daher die Löschung dieses Überschusses oder die Ersetzung des Plans durch einen von Aktionären genehmigten, leistungsabhängigen Anreiz.

Die Spannungen ergeben sich aus dem Finanzierungsmodell des Unternehmens: Seit April 2024 finanzierte Metaplanet Bitcoin-Käufe wiederholt durch Aktien- und andere Kapitalmaßnahmen. Diese Emissionen vergrößerten sowohl die Krypto-Position als auch, durch die Series-10-Anpassungsformel, den Pool möglicher Management-Boni. Die ausgegebenen Aktien stiegen nach Unternehmensangaben von etwa 153,9 Millionen zu Beginn der Strategie auf rund 1,28 Milliarden Ende Juni 2025; einige Angaben nannten eine vollständig verwässerte Aktienzahl von ungefähr 1,63 Milliarden. Diese Bezugsgrößen sind zentral für die Debatte um den Kennwert Bitcoin pro vollständig verwässerter Aktie.

Die Situation eskalierte, als CEO Simon Gerovich am 28. August 92.000 Series-10-Rechte ausübte und diese in 64.032.000 neu ausgegebene Stammaktien verwandelte. Damit stieg sein unmittelbarer Anteil von 15.555.500 auf 79.587.500 Aktien. Metaplanet erklärte, die 64.032.000 Aktien unterlägen einer fünfjährigen Übertragungsbeschränkung bis zum 17. August 2031, was einen sofortigen Verkauf erschwert, die bereits eingetretene Verwässerung aber nicht rückgängig macht. Berichterstattungen führten aus, dass der Ausübungspreis bei ¥10 je Aktie lag, was einen Baraufwand von rund ¥640,3 Millionen impliziert, während zeitgleiche Marktbewertungen den notionalen Marktwert der neuen Aktien bei etwa ¥15,6 Milliarden ansiedelten und somit einen erheblichen nicht realisierten Buchgewinn ausweisen.

Gerovich reagierte am 6. September auf die Aktionärskritik, räumte Kommunikationsmängel ein und sagte, er halte eine signifikante, aber keine Mehrheitsbeteiligung an der Muttergesellschaft von MMXX Ventures und treffe keine Investitions- oder Handelsentscheidungen für MMXX. Diese Erklärung beseitigte jedoch nicht alle offenen Fragen: Anleger verlangen weiterhin eine vollständige Aufschlüsselung der MMXX-Besitzverhältnisse, Transparenz darüber, ob frühere Verkäufe durch MMXX bestimmten Insidern ökonomische Vorteile brachten, und Klarheit darüber, wie viele Series-10-Rechte in das vorgeschlagene langfristige Anreizvehikel überführt werden sollen. Metaplanet hat angeboten, verbleibende Rechte in ein künftiges Anreizprogramm mit Leistungs- und Dienstzeitbedingungen zu transferieren, sich aber nicht bereit erklärt, die rund 273 Millionen überschüssigen potenziellen Aktien zu streichen.

Die Marktreaktion war unmittelbar: Die Aktie fiel nach der ersten Äußerung des CEO um etwa 7,5% und rutschte in einer Woche unter erneute Prüfungen um bis zu 17% ab; kurzfristige Zeitfenster zeigten Rückgänge im mittleren zweistelligen Bereich. Die offiziellen Unternehmensunterlagen bestätigen die zentralen Fakten: die Series-10-Bedingungen, die Festsetzung des Pools auf 319.464.000 potenzielle Aktien am 18. August 2026, Gerovichs Ausübung der 92.000 Rechte mit der Umwandlung in 64.032.000 ausgegebene Aktien sowie die fünfjährige Sperre. Ungeklärt bleiben jedoch die Forderungen nach Streichung der zusätzlichen Aktien, eine detaillierte Bilanzierung der wirtschaftlichen Verhältnisse rund um MMXX und die Frage, ob ein unabhängiges Review oder eine Aktionärsabstimmung die angesammelte Poolgröße verändern wird. Anleger werden aufmerksam verfolgen, wie viele Rechte in ein neues Anreizvehikel überführt werden, ob Inhaber freiwillig Überschussrechte zurückgeben und ob der Aufsichtsrat einen Ersatzplan vorschlägt, der stärker an Bitcoin pro Aktie oder an anderen aktionärsorientierten Kennzahlen ausgerichtet ist.