Metaplanet részvényopciók és vezetői elszámoltathatóság válsága

A történet középpontjában Metaplanet 10. sorozatú (Series 10) vezetői részvényopciós programjának váratlan és jelentős növekedése áll, valamint az ebből fakadó vezetői elszámoltathatósági vita. A program eredetileg körülbelül 46 millió részvényre szólt, de a 2023-ban jóváhagyott, a teljesen hígított részvényszámhoz kötött automatikus kiigazító mechanizmus hatására a jogok potenciális kitettsége 319,464,000 részvényre emelkedett; a társaság augusztus 18-án megszüntette az automatikus növelést és rögzítette a plafont. A kritikusok és nyilvános számítások szerint a bővülés mintegy 273 millió részvényt eredményezett a kezdeti kvótához képest, és részvényesek követelik e többletrészvények törlését vagy egy új, részvényesi jóváhagyású ösztönzési terv bevezetését.

A vita azért vált különösen robbanékonnyá, mert a vállalat 2024 áprilisától Bitcoin-trezor stratégiát folytat, és a kriptopozíciók bővítése érdekében ismétlődően bocsátott ki részvényeket és más értékpapírokat. A részvénykibocsátások egyszerre növelték a Metaplanet Bitcoin-állományát és a Series 10 opciók mögötti potenciális részvényszámot, így a vezetői ösztönzők és a tőkefinanszírozás közötti összefonódás a részvényesek szemében közvetlen finanszírozási érdekellentétet vet fel. A társaság 2025. június 30-i zárónapon 43,000 BTC-t tartott; ugyanakkor a kibocsátott részvények mennyisége 2024 kezdeti ~153,9 millióról 2025 júniusának végére mintegy 1,28 milliárdra nőtt, és a teljesen hígított részvényszámot egyes bejelentések körülbelül 1,63 milliárdnak mutatták. Ezek a számok magyarázzák, miért vált a Bitcoin per teljesen hígított részvény mutató a vita középpontjává.

A helyzetet súlyosbította, hogy a vezérigazgató, Simon Gerovich, augusztus 28-án 92,000 Series 10 jogot gyakorolt, amely 64,032,000 új törzsrészvényt eredményezett. Az ügylettel közvetlen tulajdonrésze 15,555,500-ról 79,587,500 részvényre nőtt; a Metaplanet a 64,032,000 részvényt ötéves átadási korlátozás alá helyezte, amely általában 2031. augusztus 17-ig tiltja az eladást vagy átruházást. A gyakorlatban azonban a részvények kibocsátása azonnali hígulást okozott, és a tranzakció gyakorlati értékét a vállalati bejelentések szerint nem törölték vagy csökkentették. Egyes beszámolók szerint az ügylet gyakorlati költsége az 10 jenes gyakorlási ár mellett mintegy 640,3 millió jen volt, míg a piaci értékbecslések az akkori árfolyam mellett közel 15,6 milliárd jent jeleztek, ami nagy, még meg nem realizált könyvnyereséget mutat.

A vezetői opciós poolról és Gerovich MMXX Ventures-szel fennálló kapcsolatáról szóló kommunikációra Gerovich szeptember 6-án reagált: elismerte, hogy a társaság nem kommunikált elég világosan a kérdésben, közölte, hogy jelentős, de nem többségi tulajdont birtokol egy MMXX-anyavállalatban, és tagadta, hogy irányítaná az MMXX befektetési vagy kereskedési döntéseit. A részvényesek azonban további részleteket követelnek az MMXX tulajdonosi összetételéről, a korábbi értékesítésekből fakadó gazdasági haszon megoszlásáról, illetve arról, hogy milyen mechanizmusok biztosítják az igazgatóság függetlenségét a finanszírozási döntésektől.

A piac gyorsan reagált: a részvények egyes napokban közel 7,5%-ot estek, a heti elmozdulás elérte a 17%-ot, és öt napos időtávon is jelentős mínuszokat jegyeztek, miközben a vállalat továbbra is tőzsdei forrásokra támaszkodik Bitcoin-vásárlásaihoz. Jelenleg nem szerepel hiteles bejelentés arról, hogy a társaság visszavonná a körülbelül 273 millió többletrészvényt, vagy hogy különleges felülvizsgálatot indítana; a cég kommunikációja szerint a további felülvizsgálat és a javadalmazási politika átdolgozása folyamatban van. A részvényesek figyelme a következő időszakban a fennmaradó jogosultságok sorsára, az esetleges új ösztönző struktúrára és az MMXX-hez köthető tulajdonviszonyok részletes feltárására irányul majd.