Ende September rücken die Quartalsverfallstermine am Krypto-Optionsmarkt in den Fokus, weil große, call-lastige Bücher an ihre Abrechnungsfenster heranrücken. Verschiedene Daten-Snapshots ergeben leicht unterschiedliche Summen: Coinbase Markets berichtete am 23. September von rund 18,1 Milliarden US-Dollar kombinierter Open Interest in Bitcoin- und Ethereum-Optionen vor dem Quartalsverfall am 25. September; ein Deribit-Snapshot zeigte etwa $18,29 Milliarden; eine andere Deribit-Aufschlüsselung nannte ungefähr $15,6 Milliarden nominalen Wert, konkret rund 182.000 BTC an offenen Kontrakten (etwa 106.200 Calls gegen 75.900 Puts). Diese Abweichungen erklären sich durch zeitliche Unterschiede und Preisbewegungen zwischen den Momentaufnahmen, der gemeinsame Nenner bleibt jedoch: eine deutliche Call-Dominanz.
Coinbase meldete Open-Interest-Put/Call-Ratios von 0,66 für Bitcoin und 0,61 für Ether, während Deribit- und modellbasierte Lesarten ebenfalls zeigen, dass Calls die Oberhand haben. Bei den Strike-Konzentrationen gibt es Nuancen: Coinbase hob Call-Cluster bei $90.000 und $100.000 für BTC sowie Calls im Bereich $3.000–$4.000 für ETH hervor; ein ByKaranteli-Gamma-Modell platzierte die größte Call-Wand bei rund $95.000 und die größte Put-Wand nahe $60.000, mit einem Zero-Gamma-Drehpunkt bei etwa $71.000. Deribits eigene Strike-by-Strike-Aufschlüsselung identifizierte $70.000 als den verkehrsreichsten Strike insgesamt, mit sowohl der größten Call- (8.705 BTC) als auch der größten Put-Position (7.653 BTC) dort; weitere bedeutende Call-Positionen lagen bei $90.000 und $100.000, Put-Konzentrationen bei $60.000 und $75.000. Deribit setzte das Max-Pain-Level bei ungefähr $76.000 an.
Volatilitäts- und Implied-Move-Indikatoren deuten auf eine moderate erwartete Bandbreite bis zum Verfall hin: Deribit-DVOL und ATM-IV lagen bei etwa 38–39%, die Ein-Sigma-Bewegung bis zum Freitag entsprach in einer Modellrechnung rund $2.720, was ein kurzfristiges Band nahe $83.600–$89.100 impliziert und $90.000 an die äußere Grenze rückt. Diese Kennzahlen geben einen Rahmen dafür, wie weit Hedging-Flüsse greifen können, zwingen den Spotkurs aber nicht zu bestimmten Niveaus. Entscheidend bleibt das Hedging-Verhalten der Dealer: Short-Positionen, die bei Anstiegen Bitcoin kaufen, können Rallyes verstärken; wenn diese Absicherungen beim Verfall wegfallen oder in spätere Monate gerollt werden, ändert sich die stabilisierende Wirkung.
Deribit verrechnet seine Quartalsoptionen am 25. September um 08:00 UTC mit einer Zeitgewichteten Durchschnittsberechnung des Index von 07:30–08:00 UTC. Innerhalb weniger Stunden folgen dann US-Tardungsaufträge für langlebige Güter (12:30 UTC), der finale Verbraucherstimmungswert der University of Michigan (14:00 UTC) sowie die CME-September-Bitcoin-Futures-Abrechnung (15:00 UTC) — drei Tests an einem Handelstag. Marktteilnehmer wiesen zudem auf ETF-Zuflüsse in den Tagen zuvor hin (Berichte nannten Tage mit $159,5M, $433M und $999M) sowie auf große Short-Liquidationen (etwa $647,9M in 24 Stunden), die die jüngere Rally gestützt haben. Das kurzfristige Ergebnis wird davon abhängen, ob Käufer, ETF-Nachfrage und Hedging-Verhalten bestehen bleiben, nachdem die auslaufenden Positionen abgewickelt oder gerollt wurden, und ob die Makrodaten die durch den Verfall entstehenden Bewegungen dämpfen oder verstärken.
Große Deribit-Quartalsverfall
Neue Berichte bestätigen und verfeinern das Bild vor dem Verfall am Freitag: Deribit sieht rund 15,9 Milliarden Dollar an Bitcoin-Optionen und etwa 2,1 Milliarden Dollar an Ether-Optionen, die beim 08:00 UTC-Quartalsverfall auslaufen; der Bitcoin-Anteil entspricht damit etwa 37 % von Deribits gemeldeten 43,5 Milliarden Dollar BTC Open Interest. Die Positionierung ist eindeutig call-lastig: Call-Open-Interest liegt bei etwa 9,4–9,6 Milliarden, Puts bei 6,4–6,5 Milliarden, was eine Put/Call-Spanne von rund 0,69–0,76 ergibt. Ein Bericht weist darauf hin, dass etwa 55 % der auslaufenden Calls derzeit im Geld sind, folglich hat rund ein Drittel des gesamten BTC-Verfallsbuchs bereits inneren Wert. Führungskräfte von Deribit, darunter Luuk Strijers, bezeichneten den Verfall als einen der größten des Jahres und betonten, dass das Abschalten von Dealer-Hedges nach der Abrechnung die mechanischen Käufe beenden kann, was die Wahrscheinlichkeit kurzfristiger Volatilität erhöht; der Max-Pain-Bereich liegt nahe 75.000–76.000 USD, während der Spot in den jüngsten Momentaufnahmen bei etwa 85.500–86.300 USD gehandelt wurde.
Weitere Verfallsdaten und Langfrist-Trade
Neue Meldungen schärfen das Bild vor dem großen Quartalsfenster: Eine Kurzmeldung nannte fast 16 Milliarden Dollar an Bitcoin‑Optionen, die morgen verfallen, was frühere Schätzungen bestätigt und das Ausmaß der Fälligkeit unterstreicht. Separat hat die institutionelle Börse Bullish den bisher längsten auf einer Krypto‑Börse abgewickelten Bitcoin‑Optionskontrakt clearen lassen, mit Ablaufdatum 28. Januar 2028. Bullish startete sein Optionsprodukt am 8. Oktober 2025, eroberte sich bis Anfang 2026 Platz zwei weltweit mit Spitzenopen‑Interest von etwa 3–4 Milliarden Dollar und Tagesvolumina über 1 Milliarde, stützt die Liquidität auf ein Konsortium von Market Makern und arbeitet mit einem einheitlichen Marginsystem; Optionsdaten sind seit Mai 2026 auf Drittanbieter‑Analytics verfügbar. Zudem zeigt Deribit Konzentrationsrisiken bei Altcoins: Rund 65 % der Solana‑Options‑Open‑Interest laufen am 25. September aus und konzentrieren sich auf die Strikes 90, 105 und 125 USD, wobei die SOL‑Optionsliquidität im Vergleich zu BTC und ETH deutlich dünner ist und damit Marktbewegungen bei Verfall verstärken kann.